大家周末(mò)好(hǎo)，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升(shēng)到(dào)最(zuì)高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇(qí)提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务(wù)部最新40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多(duō)次降息。但他们最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计(jì)基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下(xià)跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根源还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期(qī)原油价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰(pèng)到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边(biān)际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续不达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速(sù)或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业(yè)库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端(duān)松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价(jià)格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的(de)冲(chōng)击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是(shì)基于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大时美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原(yuán)因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原(yuán)油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低价(jià)格(gé)刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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