四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的(de)必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示(shì)，国有银(yín)行(xíng)一(yī)季度(dù)净(jìng)息差水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有(yǒu)助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内(nèi)存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力(lì)趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)自律上(shàng)限将(jiāng)迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在(zài)保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可(kě)按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户中(zhōng)超过(guò)该额度(dù)的部(bù)分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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