财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺(wàng)季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业(yè)绩(jì)来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿(yì)元。但(dàn)包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思港元，后者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同期(qī)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎(hū)每(měi)座城市都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强(qiáng)争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太(tài)（百威英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思变，经(jīng)过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手(shǒu)扶持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低(dī)于(yú)去年的(de)水平(píng)，研(yán)报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(s恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思hì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产(chǎn)业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量(liàng)竞争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成(chéng)本(běn)催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升中(zhōng)档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等(děng)高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国(guó)正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷(hé)兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空(kōng)间(jiān)较大，高端(duān)化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经(jīng)国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未(wèi)定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者(zhě)。

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