近日(rì)，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司客户(hù)包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事湿电子化(huà)学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷(lín)酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司(sī)正(zhèng)常(cháng)盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元(yuán)。

　　调(diào)整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情(qíng)况适时调高(gāo)了(le)产品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构来看，兴福(fú)电子控股股东(dōng)为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集(jí)成电路基金二(èr)期之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信(xìn)息和(hé)先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家(jiā)受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关(guān)联方采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占(zhàn)比(bǐ)较(jiào)高。比如，报(bào)告(gào)期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧(yǎng)化(huà)硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体(tǐ)，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的(de)其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成(chéng)长性产品市(shì)场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一(yī)季度(dù)统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易。

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