银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的(de)解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他(tā)说(shuō)：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于当前(qián)美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的(de)速度和积极(jí)性(xìng)非(fēi)常(cháng)高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zà自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么i)这个(gè)通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央(yāng)行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国(guó)居民利(lì)息支(zh自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么ī)出占可支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的(de)主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期(qī)和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路(lù)应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有色金(jīn)属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联(lián)储5月份议息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论(lùn)升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分(fēn)品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加(jiā)工企业订单(dān)难(nán)以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预(yù)期(qī)过(guò)于一(yī)致，主流观点认(rèn)为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的(de)下(xià)跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么压(yā)力。”他(tā)说(shuō)。

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