2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么润(rùn)贡献(xiàn)占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到(dào)控(kòng)制，利(lì)于企业经(jīng)营能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对上市(shì)公司的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看(kàn)，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的原材料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片价(jià)格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板块仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏(fú)辅材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(má赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么o)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率(lǜ)数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏(fú)电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛(máo)利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计(jì)装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅(guī)片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游(yóu)公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能(néng)源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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