昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)1别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你0点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来(lái)的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发(fā)布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可(kě)能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率的(de)情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力(lì)。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个(gè)月(yuè)左右(yòu)的时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当(dāng)的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年(nián)春节(jié)过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门(mén)研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看(kàn)，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次(cì)进场(chǎng)，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后(hòu)逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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