四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“没带罩子让捏了一节课感受降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款中占比不(bù)高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金(jīn)研究部首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存(cún)款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年(nián)9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一(yī)次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本没带罩子让捏了一节课感受，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补(bǔ)充(chōng)能(néng)力；二是(shì)减少企业(yè)及居(jū)民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政策执行(xíng)报(bào)告以(yǐ)及2023年(nián)一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政(没带罩子让捏了一节课感受zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有(yǒu)力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释(shì)放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行(xíng)对(duì)等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，目前经(jīng)济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老百姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位(wèi)在银行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非(fēi)金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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