昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关(guān)系紧张对(duì)两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多的(de)波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于(yú)这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己(jǐ)的企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他就不(bù)会将伯(bó)克(kè)希尔交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的(de)控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的(de)股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元(yuán)的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪(guài)中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵的事。对于(yú)日本实施的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货(huò)币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在(zài)供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部门(mén)研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀(xiù)接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助(zhù)于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二(èr)育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏(lán)量的提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价(jià)格空间有(yǒu)限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一(yī)带逐步(bù)择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估(gū)值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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