美(měi)国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗年(nián)结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前(qián)美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本(běn)等机制作用于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参(cān)差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可能性非常(cháng)低(dī)，但此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美国以及全(quán)球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题(tí)过(guò)度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资(zī)产如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗chēng)，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐(kǒng)慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国(guó)高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限的提(tí)升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加(jiā)息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点(diǎn)，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货币政策(cè)停止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩(suō)表(biǎo)卖出(chū)美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和缩(suō)表(biǎo)。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加息的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态(t猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ài)度(dù)。

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