金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的(de)增速在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等(děng)企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期(qī)，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大(dà)量(liàng)仿冒产品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增(zēng)长、利润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高(gāo)端库燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗存仍(réng)未消化，区域(燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗yù)酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空(kōng)间基(jī)数(shù)变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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