自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极回暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明星基金经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投(tóu)资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规(guī)模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在(zài)一(yī)季度末的(de)仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了科(kē)技等行业的配置，降低了(le)金融(róng)等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而理(lǐ)性的心(xīn)理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的(de)耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力(lì)出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行(xíng)调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一(yī)季度末持(chí)仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次(cì)是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行(xíng)业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)药明(míng)生物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选和易方达优质精(jīng)选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出(chū)了(le)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主(zhǔ)动(dòng)权益基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一(yī)季度末(mò)他所管(guǎn)理规模(mó)基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己(jǐ)的投资思(sī)路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很(hěn)长一段(duàn)时(shí)间来(lái)充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己的成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能(néng)并(bìng)不显著(zhù)。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一目标的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续(xù)做深入的研(yán)究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报(bào)告并对财务(wù)数据(jù)进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的(de)核心手段之(zhī)一(yī)。在(zài)定(dìng)期(qī)报(bào)告中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数(shù)据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前(qián)的财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评(píng)判(pàn)这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如(rú)果你阅(yuè)读了年(nián)报中的(de)附注(zhù)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经营业绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但(dàn)它(tā)们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位运(yùn)作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预测(cè)中的(de)相关行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的(de)高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的(de)初始预期、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优(yōu)势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资(zī)中相信基本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会可(kě)预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资(zī)机(jī)会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为进(jìn)一步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构的分化(huà)。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今年(nián)一季度退出(chū)该基金前十大重仓(cāng)股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门的(de)AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向(xiàng)上非常认(rèn)同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也(yě)不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超额认知、并最(zuì)终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每天都可以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正(zhèng)是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌声音和(hé)举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一(yī)点(diǎn)点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将(jiāng)经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基(jī)本(b吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ěn)保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学检验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核(hé)心的高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级(jí)医疗机(jī)构提供领先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技(jì)也(yě)在一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受益于(yú)生命科学业务增长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退(tuì)出(chū)富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的(de)回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放(fàng)在(zài)更长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确(què)预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未(wèi)来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的(de)基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘(liú)彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如(rú)何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道(dào)，一(yī)季度组合仓位和行业(yè)配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看(kàn)，前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏。海(hǎi)外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境(jìng)大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事(shì)件导致中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍(réng)将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社融(róng)和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷(léi)反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流(liú)动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延(yán)。至少现阶段我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)出现金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家(jiā)通(tōng)胀和金(jīn)融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险(xiǎn)收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正(zhèng)轨的(de)路上。除了继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多(duō)放在(zài)微(wēi)观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全(quán)年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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