原本被视为极(jí)其(qí)艰难的2022年，白酒上(shàng)市企(qǐ)业却又一(yī)次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白(bái)酒行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季度白(bái)酒业普遍88是不是质数，79是质数吗实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性(xìng)增长。但随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒企业(yè)的(de)一(yī)个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得(dé)先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长288是不是质数，79是质数吗9.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报(bào)来(lái)看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一(yī)是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行业(yè)集(jí)中度(dù)不(bù)断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压(yā)式竞争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长的主要(yào)动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营(yíng)收榜前(qián)六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年(nián)首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常(cháng)好的(de)加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳(wěn)定(dìng)增长和(hé)快速发展(zhǎn)的企业，基(jī)本形(xí88是不是质数，79是质数吗ng)成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品(pǐn)线(xiàn)全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结(jié)构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构优化的需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业(yè)为持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部(bù)酒企会(huì)持(chí)续(xù)走(zǒu)强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤(jǐ)压(yā)非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规(guī)模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别(bié)是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各(gè)自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报(bào)中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及(jí)公(gōng)司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进(jìn)行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其(qí)业务体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家(jiā)企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总体(tǐ)合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存(cún)在价格(gé)倒挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮(liáng)液在投资者关系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降(jiàng)，白酒产业(yè)存量(liàng)产能过(guò)剩(shèng)是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习(xí)惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存(cún)消化(huà)得(dé)快，谁的价(jià)格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得(dé)快(kuài)，谁就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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