近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基金(jīn)陆续公布(bù)了一季报(bào)。在(zài)一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货(huò)基金在一季报中均提及，本(běn)期已实现(xiàn)收(shōu)益指基金(jīn)本期利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公(gōngcos180°是多少，cos180度等于多少)允价值变动收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失(shī)后的余(yú)额，本期利润为本(běn)期已(yǐ)实现收益加(jiā)上本(běn)期公允(yǔn)价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方(fāng)面(miàn)，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产净(jìng)值超过(guò)10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF资产净值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额(é)净值(zhí)方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者(zhě)的(de)偏好(hǎo)。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外(wài)，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出下跌行(xíng)情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主要原(yuán)因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于(yú)下(xià)游(yóu)提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪价格(gé)持(chí)续下行(xíng)，养殖业复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕(pò)成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资策略(lüè)和(hé)运(yùn)作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位(wèi)置。黄(huáng)金较白银(yín)表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属性及美(měi)联储加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则主要(yào)是(shì)欧美(měi)银行业(yè)出现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避(bì)险情绪高涨，也(yě)大幅降(jiàng)低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系(xì)的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明(míng)显放缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联(lián)储今(jīn)年或cos180°是多少，cos180度等于多少(huò)还(hái)有一次加息。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对有利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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