财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信(xìn)银行、中国银(yín)行也迎(yíng)来涨停，而(ér)上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和(hé)高质(zhMedical staff可数吗，stuffì)量发(fā)展”成为(wèi)重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的(de)A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议(yì)是(shì)为此前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通(tōng)知(zhī)的推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上(sMedical staff可数吗，stuffhàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股息，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往(wǎng)经验(yàn)，大金(jīn)融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情的(de)结(jié)束，这(zhè)一次历(lì)史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板(bǎn)块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，中特估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的(de)大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨停，农业银行(xíng)、民生银(yín)行(xíng)、工商银(yín)行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也(yě)持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的大(dà)涨，市(shì)场早有(yǒu)预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一(yī)部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波(bō)快(kuài)速上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复苏(sū)整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今年4月以来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近(jìn)三日沪股通累计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出(chū)10.74亿元，4家机构(gòu)累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在(zài)这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下(xià)目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股相对于其(qí)他主题板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红(hóng)符(fú)合(hé)价值投(tóu)资和(hé)长期投资需要。近年来国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣(yǐ)，2023年一季度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向(xiàng)财联(lián)社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而言(yán)，邮储(chǔ)银行(xíng)的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本(běn)身就有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高(gāo)银行(xíng)的利润增速，持续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结(jié)束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开(kāi)始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆(bào)发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存(cún)在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为(wèi)大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相(xiāng)差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下(xià)较为极端(duān)的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多、今年行情结构差异巨(jù)大(dà)，建议不要单一映射分(fēn)析。

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