申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不(bù)断扩(kuò)大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多(duō)数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居(jū)行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却(què)在下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国产替代化、自主研(yán)发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造成(chéng)负(fù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(j长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名ūn)低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原(yuán)因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业(长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销售或达长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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