自2022年底以来(lái)，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金(jīn)2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出(chū)炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓(cāng)位(wèi)均(jūn)处(chù)于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了(le)一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的(de)是(shì)易方达亚(yà)洲精(jīng)选，一(yī)季度末(mò)该(gāi)基金持(chí)有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投(tóu)资原(yuán)则，等到(dào)机(jī)会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该(gāi)基(jī)金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也(yě)在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度(dù)股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明(míng)显进(jìn)行了(le)调整(zhěng)，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　<猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方strong>总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管理规模(mó)超过千亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会(huì)清晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一(yī)看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)很(hěn)长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势(shì)之(zhī)一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现(xiàn)在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为(wèi)终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在(z猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方ài)坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好的(de)公(gōng)司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回(huí)报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行系统整理和分析(xī)，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心(xīn)手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你(nǐ)就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报(bào)中(zhōng)的附注(zhù)，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过(guò)深入的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持(chí)下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度(dù)末该基金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计(jì)算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带(dài)来的(de)较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季度的重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计更注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资(zī)中相信(xìn)基本面(miàn)优秀(xiù)和增(zēng)量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的(de)变化(huà)在市(shì)场定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化(huà)，因此短期内(nèi)市(shì)场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会(huì)可(kě)预(yù)见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高(gāo)了(le)难度，短(duǎn)期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市(shì)场行(xíng)情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居(jū)民消(xiāo)费和企业(yè)投资(zī)的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的(de)欧美 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下(xià)复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美(měi)联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化(huà)等(děng)板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之(zhī)一的五粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方níng)德(dé)时代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深入(rù)研究获(huò)得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积(jī)极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转困局，将(jiāng)经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年(nián)以(yǐ)来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务(wù)企业，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大(dà)数(shù)据”等资源优势(shì)，为(wèi)全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几(jǐ)年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象确认(rèn)。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我(wǒ)们相(xiāng)信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复(fù)强调，我们并不具(jù)备精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业(yè)，有更(gèng)大的(de)概率能在(zài)未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报(bào)写(xiě)道(dào)，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水平再创新(xīn)低，意味着高(gāo)利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是居民(mín)和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时救助(zhù)可以避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为(wèi)出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金(jīn)融(róng)风险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这也意味着(zhe)全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强(qiáng)合作的(de)可能性(xìng)也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目光更多(duō)放在微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

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