金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局(jú)如何(hé)看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了食(shí)品价格(gé)的回落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今(jīn)年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油价高涨，带动(dòng)了(le果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目(mù)前(qián)0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过去相比(bǐ)偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社会恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学(xué)制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策报告(gào)也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济(jì)运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约(yuē)，特(tè)别(bié)是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将进(jìn)一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺(quē)口有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温(果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的wēn)和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由需(xū)求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修(xiū)复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期(qī)启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于(yú)以往，使得制(zhì)造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于(yú)房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容易产生(shēng)悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的(de)修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程(chéng)靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业(yè)消费(fèi)，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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