昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国(guó)银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来(lái)的投资者们(men)热(rè)切盼望聆(líng)听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会(huì)损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不(bù)到补(bǔ)偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外一个(gè)地方(fāng)，他们可能在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会一(yī)下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查理(lǐ)·芒(máng)格(gé)认(rèn)为，当期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力(lì)。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经(jīng)常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将(jiāng)伯(bó)克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一(yī)个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(云n是哪里的车牌号bù)都(dōu)很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持(chí)美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大(dà)批发债(zhài)，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储(chǔ)备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济政(zhèng)策，日本(běn)人(rén)应该接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂云n是哪里的车牌号的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日(rì)下午发(fā)布最新研(yán)究收储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会(huì)同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合(hé)理区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约(yuē)期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生(shēng)猪期价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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