2022年是(shì)国(guó)内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步(bù)的(de)是(shì)上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家(jiā)能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅(guī)片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片(piàn)价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游(yóu)两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛(máo)利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激(jī)烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料(liào)涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全(quán)球出货塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数(shù)据，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都(dōu)有(yǒu)明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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