申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日(rì)，半导(dǎo)但得夕阳无限好何须惆怅近黄昏什么意思啊，但得夕阳无限好,何须惆怅近黄昏——《楹联》体行业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还(hái)是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导体行(xíng)业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明(míng)了(le)与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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