美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目(mù)前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过(guò)实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具(jù)韧性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数最大(dà)下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现(xiàn)相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因(yīn)素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴(wú)照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对(duì)记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风(fēng)险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化(huà)低(dī)相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛(pāo)售(shòu)一(yī)切资(zī)产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合(hé)下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是(shì)一(yī)大(dà)利好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思(dào)

　　美国(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思guó)财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票(piào)通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果(guǒ)年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还(hái)会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预计(jì)加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美(měi)国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的(de)工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债(zhài)找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整货币冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异(yì)军(jūn)突起(qǐ)的(de)力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删(shān)除了此(cǐ)前暗示未来(lái)还会加息(xī)的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否(fǒu)能(néng)进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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