5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基(jī)本面(miàn)正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较好成长能力的低(dī)估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为20斤是几kg 20斤是多少磅县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城(ché20斤是几kg 20斤是多少磅ng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级(jí)医院的(de)对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在(zài)接(jiē)下来的(de)工作中，将继续推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合”的思(sī)路(lù)，重点加强群(qún)众需求较大的(de)心血(xuè)管外科学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉的(de)政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发能力(lì)。

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