财联(lián)社6月3日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而(ér)年(nián)内火(huǒ)爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘(chén)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破(pò)百(bǎi)亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比去年同期明显提(tí)速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放(fàng)利(lì)润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低点(diǎn顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程)迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份(fèn)额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实施(shī)提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高(gāo)端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价(jià)涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千(qiān)元(yuán)啤酒，华润啤酒(jiǔ)的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布(bù)的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一(yī)步提升中档崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动(dòng)整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业(yè)绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩(jì)爆发(fā)，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品风味(wèi)及(jí)应用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者。

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