来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形势和(hé)经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍(réng)然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升(shēng)向好的关键(jiàn)所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也(yě)没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工作会议精神(shén)一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动力持续增强”、“社(shè)会预期持续(xù)改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营(yíng)主体活(huó)力结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激(jī)发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自(zì)发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的(de)财政政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议(yì)的(de)表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本(běn)次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相(xiāng)关表(biǎo)述(shù)是“加强各(gè)类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等(děng)服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商(shāng)投资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自由贸(mào)易(yì)港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为(wèi)支撑(chēng)。我们的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàn一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱g)大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业(yè)规范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题依然(rán)是(shì)存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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