美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一(yī)项关于联邦(bāng)政府债务上上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会预算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全(quán)球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情(qíng)景下(xià)，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也(yě)将重(zhòng)新回到(dào)美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的(de)时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非(fēi)常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧(yōu)发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去(qù)年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都(dōu)较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国(guó)际证券资产管理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国(guó)际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国经济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再(zài)开启降息(xī)，年内降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过后，美(měi)国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出(chū)经(jīng)济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第一(yī)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而(ér)分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需要(yào)关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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