申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其(qí)中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下营收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文)于先进的芯(xīn)片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文企业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位(wèi)水平(píng)。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

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