金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款利(lì)率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推(tuī)进。四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思2023年4月(yuè)以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在1四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思0-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系(xì)的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上(shàng)可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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