原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企(qǐ)业2022年(nián)年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得(dé)了(le)两(liǎng)位数(shù)增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部(bù)环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的白(bái)酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白(bái)酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥(yōng)抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续(xù)多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者(zhě)恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强势以外，其中高(gāo)端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企(qǐ)、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释放。20家(jiā)上市(shì)企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进一步挤压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的(de)仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成7家，在(zài)前一年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级(jí)梯队，都是在各自省(shěng)内有一定(dìng)话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯队天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报显示，伊力特（天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也(yě)能说(shuō)明问题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因(yīn)为去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行(xíng)了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在(zài)省内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年(nián)报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负(fù)债下滑，其(qí)中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达(dá)了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面的恢(huī)复(fù)以及(jí)社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库(kù)存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其(qí)在(zài)过去三(sān)年，受(shòu)疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动(dòng)销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断(duàn)下(xià)降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的(de)事(shì)实，未来仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模恢(huī)复(fù)的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的(de)新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分(fēn)酒企年(nián)报(bào)中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周期中胜(shèng)出。

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