文：天风宏(hóng)观宋雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月居(jū)民(mín)新增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元，这(zhè)是居民存款在连续(xù)13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在(zài)过去一年多时(shí)间里(lǐ)，居民(mín)部门积攒了一大笔(bǐ)超额(é)储蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能(néng)否(fǒu)顺利(lì)释放对判断经济和(hé)资本市(shì)场走势至(zhì)关重要。这里我们尝试(shì)回答两个问题。一是4月居民存款同比多减(jiǎn)是不是超额储蓄释(shì)放的开始？二是这一趋(qū)势(shì)能(néng)否延续？

　　对上述问(wèn)题的回答(dá)取决(jué)于(yú)存(cún)款会受(shòu)到哪些因素的影响。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几(jǐ)种行为：可支(zhī)配收入(rù)、消费支出、金融资产相关收(shōu)支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入增长、消费减(jiǎn)少、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款增(zēng)加；反(fǎn)之，收入减少(shǎo)、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则(zé)会带动(dòng)存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入(rù)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)并(bìng)提前(qián)还贷，但(dàn)因为投资、购房等(děng)下滑(huá)幅(fú)度更(gèng)大，所以(yǐ)存款同(tóng)比大(dà)幅多增。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)居民存款同比多增2.1万(wàn)亿则(zé)是收(shōu)入(rù)修复和(hé)理(lǐ)财(cái)存(cún)款化(huà)的结果。

　　一(yī)季(jì)度居民人均可(kě)支配收(shōu)入同比增长525元，理财(cái)存续规模(mó)相比于2022年(nián)末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受(shòu)银行办理速度放(fàng)缓等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住房抵押贷(dài)款支持证券(quàn)）条件早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民(mín)提前还款对存(cún)款(kuǎn)的(de)拖(tuō)累相比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随着居(jū)民消费和购房行为修复，其(qí)对存款的支撑(chēng)力度减弱，一季度人均消费支出同比增加345元（低(dī)于收(shōu)入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大，所以(yǐ)存款继(jì)续回升。

　　4月和一(yī)季度(dù)最核心的不同(tóng)在于理财市场(chǎng)的变(biàn)化。4月居民存款下(xià)滑可能(néng)的原因(yīn)一是居(jū)民存款理财(cái)化；二是提前还贷规模(mó)增加(jiā)。因为体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？居民收入和消(xiāo)费数(shù)据(jù)不足，暂(zàn)时(shí)无法判断(duàn)消费和收(shōu)入在4月对存款的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财(cái)是4月存款回落(luò)的核心原(yuán)因，4月理财(cái)存量规模环比增加(jiā)1.26万亿(yì)至25.5万(wàn)亿(yì)，结束了(le)自去年10月(yuè)以来的下行趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居民增(zēng)配理财等(děng)资产是理财风险(xiǎn)降低、收益回升和存款利率下滑共(gò体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？ng)同作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市(shì)场(chǎng)走强，今年理财市场表现逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)单(dān)位破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至(zhì)2023年(nián)5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的存(cún)款利率，存款对居民(mín)的吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸引力(lì)则(zé)不(bù)断增(zēng)强。

　　从5月理财规模(mó)上看，随(suí)着破净率(lǜ)进一步(bù)回落(luò)，居民(mín)还在继续增配理财产(chǎn)品，存款理财化(huà)趋势有(yǒu)望(wàng)延续。

　　提前(qián)还贷规模扩大是存款下滑的又一个原因。4月(yuè)早偿率月均值(zhí)相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行(xíng)1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居(jū)民加(jiā)大提前还贷力(lì)度一是(shì)因为首套房(fáng)利(lì)率还在下降，居民提前还贷以降低成(chéng)本，4月(yuè)沈阳(yáng)、马鞍山等多地继续降低(dī)首(shǒu)套房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数据显(xiǎn)示百(bǎi)城(chéng)首(shǒu)套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环(huán)比3月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政策放松(sōng)后，1、2月份部分积压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动(dòng)提前还贷规模走高。

　　总的来说，随着(zhe)理(lǐ)财市场好转，此前因(yīn)居民少(shǎo)消费(fèi)、少(shǎo)投资(zī)、少买房等积攒下来的超额储蓄(xù)已经开(kāi)始部分回流理财(cái)市场了，且5月初(chū)这一趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在后续几个月(yuè)里或继续成为(wèi)超额(é)存款的(de)主要(yào)流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水(shuǐ)平未见(jiàn)明显改善(shàn)或(huò)部分表明(míng)当下居民(mín)消费意愿依旧(jiù)偏(piān)弱，考虑(lǜ)到超额储蓄(xù)的持有分(fēn)化且并非主要来自消(xiāo)费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消费的支撑力度(dù)依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额(é)储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压的购房(fáng)需求逐渐(jiàn)释放，房地产销售目前已经有走弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期或不会(huì)成为(wèi)超储的主要(yào)流向。但是因为按揭(jiē)利(lì)率存在明显利(lì)差，居(jū)民提前还贷行(xíng)为或(huò)将延(yán)续(xù)。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而(ér)积攒下来的储蓄，在理财(cái)市(shì)场环境好转(zhuǎn)和存(cún)款利率下滑的背景(jǐng)下或将继(jì)续回流(liú)到理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融(róng)机构住户(hù)存款余(yú)额+4月新增来(lái)进行估算

　　2早偿(cháng)率是(shì)指(zhǐ)在个(gè)人住房抵(dǐ)押贷款中债务(wù)人(rén)提前偿付的(de)金额在资产池未(wèi)偿本金(jīn)余(yú)额(é)的占比

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额(é)储蓄释(shì)放弱于预期，理财(cái)市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？