调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说)导。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显不(bù)一。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连跌(diē)，从走(zǒu)势上(shàng)来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加息(xī)预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻(luó)辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发(fā)生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻(luó)辑(jí)是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(夺笋啊是什么意思网络用语，夺笋啊是什么意思网络用语怎么说hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉(sù)记者，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料(liào)的短缺(quē)没(méi)有提早(zǎo)预期(qī)，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一(yī)触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大(dà)幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四季(jì)度至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置(zhì)的检修预期(qī)，今(jīn)年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的(de)状态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需(xū)求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油(yóu)供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题(tí)是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需(xū)求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高度将极大(dà)可(kě)能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走(zǒu)弱的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在(zài)4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品(pǐn)库(kù)存偏(piān)高的局面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持(chí)高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下(xià)，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油(yóu)的(de)价差高点(diǎn)已(yǐ)经看到，调(diào)油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看(kàn)，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了(le)2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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