申(shēn)万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业(yè)市值在(zài)1000亿(yì)元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深(shēn)300企业数(shù)量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院发(fā)现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢(màn)，影响(xiǎng)企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自主研(yán)发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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