私募(mù)基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称(chēng)中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基(jī)协实施(shī)登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速，规模(mó)不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资(zī)者之一(yī)。中基协结合私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范(fàn)，完善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思基(jī)金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基金初始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备(bèi)案办法(fǎ)》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合同中(zhōng)应当明确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变化外(wài)，连续60个交易日出现(xiàn)基金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金净(jìng)资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金管理人管(guǎn)理的(de)全(quán)部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策(cè)性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募(mù)集基(jī)金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)于其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者金融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产(chǎ说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思n)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基(jī)金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内(nèi)标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为(wèi)不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提(tí)出规范要求。进一步细化(huà)对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健(jiàn)全(quán)流(liú)动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预(yù)警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风(fēng)险管理制度，每(měi)季(jì)度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和(hé)自(zì)身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下(xià)达(dá)投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金管理人，金(jīn)融(róng)机构资产管理产品(pǐn)以(yǐ)及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监(jiān)管要求的(de)通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引(yǐn)》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新(xīn)备(bèi)案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新(xīn)老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要(yào)求、开展通道业(yè)务、不符合最低存(cún)续(xù)规模(mó)等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动获(huò)得须符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施(shī)后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置(zhì)不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同存续期(qī)限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金(jīn)中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的(de)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进(jìn)目(mù)前(qián)存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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