申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的(de)是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市(shì)场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业绩高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上市(shì)公司的(de)营(yíng)收(shōu)集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xín中国一共有多少万亿钱g)业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速(sù)在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增(zēng)速(sù)优异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关客(kè)户(hù)的(de)广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现(xiàn)也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中(zhōng)位数

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　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持(chí)双模(mó)联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业领域中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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