私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下(xià)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募证券投资(zī)基金交易策略(lüè)逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的(de)机构投资(zī)者之一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明确私(sī)募证券(quàn)投资基金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明确了私募(mù)登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法》衔接。

　　但(dàn)引发市(shì)场热议的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确(què)约定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值变化外(wài)，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办法(fǎ)》募(mù)集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的(de)方式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募生存(cún)难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开(kāi)放申赎频率(lǜ)不(bù)得高于每月(yuè)一次。为引导投资者(zhě)理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应(yīng)当约定投资者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理人提升(shēng)专业(yè)投资能力(lì)，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募(mù)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会(huì)、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于其他私(sī)募证券投(tóu)资基金或者金融机(jī)构发行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)不(bù)再(zài)投资除(chú)公开募(mù)集基金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得为(wèi)不适格投(tóu)资(zī)者提供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化(huà)私募证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规范要(yào)求。进一步(bù)细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准备金制度等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私(sī)募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合(hé)市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对(duì)投资者资(zī)金来源(yuán)的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负(fù)责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他(tā)私募基金提供规避(bì)投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的(de)实际标准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品(pǐn)的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营和(hé)服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡(dù)期安(ān)排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不(bù)符合最低存续(xù)规模等(děng)触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不(bù)得(dé)新增募集(jí)规(guī)模(mó)及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设(shè)置不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要(yào)求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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