来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期。不(bù)过当前经济恢复性(xìng)好(hǎo)转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高质量发(fā)展要(yào)求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本(běn)次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期(qī)”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布(bù)的数据看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随(suí)后会议也(yě)提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济(jì)仍需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季(jì)度降准(zhǔn)后(hòu)，就业压力(lì)仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的(de)有效提(tí)升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求“把(bǎ)发挥政策效力和(hé)激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化(huà)的力量去推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指出岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上: #ff0000; line-height: 24px;'>岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振(zhèn)信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会(huì)议(yì)的(de)相关表述(shù)是(shì)“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然修复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造和(hé)“平急两用”公(gōng)共(gòng)基(jī)础设施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资(zī)放(fàng)在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设(shè)现代化产(chǎn)业体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理(lǐ岳飞是哪个朝代的人，岳飞是哪个朝代的皇上)解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和(hé)配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去(qù)年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相对克制。

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