申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高(gāo)成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半(bàn)导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放(fàng)缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存(cún)风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于(yú)求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发(fā)费(fèi)用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联(lián)网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

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