金融界4月27日消息(xī)  顶着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡(dù)正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的(de)广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐夫(fū)傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了(le)他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工(gōng)模(mó)式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男(nán)足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名(míng)的盛初咨询董(dǒ中国的情报机构是什么机构，中国的情报机构叫啥ng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时(shí)代，并且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没(méi)有太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增速(sù)放缓(huǎn)和进一(yī)步分化(huà)。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原因(yīn)在于城市化，大(dà)部分(fēn)劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来(lái)走向何(hé)方让我们拭目以待。

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