私募基金运作(zuò)即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施(shī)登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中(zhōng)基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍(yǎn)生品(pǐn)，已经成为资本市场(chǎng)重(zhòng)要(yào)的(de)机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以规(guī)范，完(wán)善私募证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确(què)私(sī)募(mù)证券投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案标准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的(de)相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合(hé)同中应当(dāng)明确(què)约(yuē)定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模(mó)的(de)基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上(shàng)，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单只私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金(jīn)等中国(guó)证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应(yīng)当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得(dé)通过(guò)设置复杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资(zī)于其他私募证券投资基金或者金(jīn)融机(jī)构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投资(zī)的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者资(zī)产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当(dāng)以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内部制(zhì)度，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同(tóng)规模(mó)私(sī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合计(jì)基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止损(sǔn)线的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管(guǎn)理能力制定并持(chí)续更(gèng)新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规避投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行(xíng)后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量(liàng)基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对重(zhòng)点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指引》中关于(yú)投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者(zhě)要求设置(zhì)不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基(jī)金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固(gù)定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里。

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