银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共和银行已(yǐ)在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产(chǎn)以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思该(gāi)行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核(hé)心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷危机(jī)时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比较低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认为有一(yī不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经理(lǐ)们也(yě)开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控(kòng)制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例(lì)越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是(shì)能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资金提前流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆(bào)利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持(chí)续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价(jià)格在节(jié)前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进(jìn)一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映(yìng)市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件，从而放(fàng)大了价格(gé)短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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