近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润67.96亿(yì)元的(de)兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体(tǐ)加工过(guò)程(chéng)中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大基(jī)金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴(xīng)福电子(zi)第二(èr)大客户竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务(wù)收入摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿嘴巴含胸的感觉知乎显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比(bǐ)兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电(diàn)子化学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电路(lù)基(jī)金二(èr)期之间(jiān)存在(zài)对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，嘴巴含胸的感觉知乎还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，嘴巴含胸的感觉知乎兴福电子合(hé)格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目(mù)标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团另一则(zé)公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平(píng)均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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