2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企业(yè)经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利(lì)率分析(xī)发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订巨额订单，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而(ér)光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变设备(bèi)全球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。 中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗p>

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明(míng)显下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还(hái)有(yǒu)进(jìn)一步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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