调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步(bù)调(diào)明(míng)显不一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主(zhǔ)要原因在(zài)于两方(fāng)面，一方(fāng)面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美(měi)国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油(yóu)对于辛烷(wán)值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃(tīng)市(shì)场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差(chà)异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市场(chǎng)对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致(zhì)旺季来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造(zào)套利空(kōng)间，同(tóng)时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗jí)已经(jīng朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗)在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融(róng)达(dá)期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而今(jīn)年市(shì)场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看(kàn)到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国(guó)炼厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季(jì)度调(diào)油需求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国(guó)际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低(dī)位(wèi)回(huí)升(shēng)，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐(fěi)介(jiè)绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉(jiā)通能源两套年产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相对走(zǒu)弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下(xià)游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍(réng)面临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在(zài)还没有真正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预(yù)期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油(yóu)消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期大(dà)打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大(dà)。”隋斐(fěi)表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cú朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗n)去库力(lì)度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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