核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确(què)定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定(dìng)性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的(de)背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的(de)到(安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎(shú)回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和(hé)今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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