射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红海(hǎi)，海外巨头已开始(shǐ)寻求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯(xīn)片(piàn)厂商(shāng)慧智微(wēi)正式在科创板上市(shì)。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至收盘(pán)，慧智微(wēi)报(bào)19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总(zǒng)市(shì)值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧(huì)智微在一(yī)级(jí)市场受到资本热(rè)捧。据公司上(shàng)市文(wén)件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进入(rù)融资快(kuài)车道，先后引入了华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国以(yǐ)及金沙江创投等(děng)一(yī)系列外部机(jī)构股(gǔ)东。截至上市前，大(dà)基(jī)金二期、广发(fā)信(xìn)德以及(jí)金沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是(shì)，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷创芯，上市(shì)首日也走(zǒu)出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于(yú)去年下半年触底回升，但(dàn)截至今日收盘股价仍略低于(yú)发行价。

　　二级市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等(děng)因素影响，预计到2028年(nián)射频前(qián)端市场年(nián)复(fù)合增长率约为5.8％。博(bó)通、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多(duō)家全(quán)球射频芯片(piàn)巨头，近年来(lái)也在(zài)响应(yīng)市场变化谋(móu)求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科(kē)创板(bǎn)日报》记者注意(yì)到(dào)，当前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金(jīn)二期等(děng)多(duō)个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前(qián)端芯(xīn)片(piàn)及模组的(de)研发、设计和(hé)销售，下游应用领域主要(yào)包括智能手机以及物(wù)联网，客户(hù)包(bāo)括(kuò)三星、OPPO等智(zhì)能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科技等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通信模组厂商。

　　据(jù)招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实现营业收入2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以及(jí)3.57亿(yì)元；公司(sī)当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额(é)分(fēn)别为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研(yán)发(fā)投入；下游(yóu)客户(hù)集中且(qiě)具有产品验证周期(qī)，尚未形成规模效应；市场竞(jìng)争激(jī)烈，叠(dié)加下(xià)游去库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利空间受挤压。

　　研(yán)发投(tóu)入方面，近(jìn)三年的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛利率(lǜ)分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左(zuǒ)右的毛利率水平，也不(bù)及和慧智微产品结(jié)构(gòu)更(gèng)接近的唯(wéi)捷创芯，后(hòu)者毛(máo)利率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在自(zì)身造血(xuè)能力不足，但仍(réng)要抓紧扩(kuò)大规模的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内完成(chéng)了(le)三轮融(róng)资，众多知名(míng)资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是在(zài)这一阶段对慧智微(wēi)进入(rù)了慧(huì)智微的股(gǔ)东序列。

　　据招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基(jī)金(jīn)二期、广发信(xìn)德(dé)以及金沙江创投(tóu)为持兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口股(gǔ)达5％以上(shàng)的(de)外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　财联社创投通(tōng)-执中(zhōng)数据显示，从当前的股价(jià)情况看，大基(jī)金(jīn)二期在投资慧智(zhì)微的近两年时间里，实现了近2.5倍的账面(miàn)回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在(zài)后一轮持续加注的红杉(shān)中国，平(píng)均持股成本增(zēng)至(zhì)13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司(sī)目前有(yǒu)超过接近67％的收(shōu)入来自(zì)于(yú)手(shǒu)机领域。当(dāng)前，智(zhì)能手机出货量的大幅下降(jiàng)，已经(jīng)对慧智微(wēi)的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对智能手(shǒu)机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资本市场对包括慧(huì)智微(wēi)在内的射频(pín)芯片厂(chǎng)商做出了重新(xīn)思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数(shù)据，2021年射频前(qián)端(duān)的市场为190亿美(měi)元(yuán)以(yǐ)上，2022年(nián)由于手机市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规(guī)模与2021年的市(shì)场(chǎng)相(xiāng)差无几。而接下来，由于智(zhì)能手机的温和(hé)增(zēng)长以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)的潜(qián)力有限，预计到2028年射频前端(duān)的市(shì)场年(nián)复(fù)合增长(zhǎng)率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有(yǒu)着相似产品(pǐn)结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射频龙头(tóu)唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市(shì)时，也遭遇了破发的(de)行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去(qù)年10月跌至(zhì)30元每(měi)股(gǔ)的价(jià)格后(hòu)止(zhǐ)跌回升，但截(jié)至今日(rì)收(shōu)盘，唯捷创(chuàng)芯股价仍低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片(piàn)领(lǐng)域的巨头(tóu)厂商(shāng)都(dōu)在谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例(lì)，除(chú)了原有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方面，射频(pín)领域正(zhèng)呈现出一(yī)片红海的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍集中在(zài)中低端市场，各射频芯片厂商只(zhǐ)能再卷(juǎn)价格，进一步压(yā)低了(le)自身的利润(rùn)空(kōng)间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商三伍微电(diàn)子创始人钟林此前曾表示(shì)，国产(chǎn)射频(pín)前端芯片(piàn)杀价已经无底(dǐ)线(xiàn)，而预计未来每个(gè)射频细(xì)分赛道(dào)还(hái)会有(yǒu)更多(duō)竞争者(zhě)进入，往后三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市(shì)场对射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降，截至目前，今年共有(yǒu)9家(jiā)射频芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中金资本、红(hóng)杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当(dāng)前，射频(pín)领(lǐng)域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书(shū)中表示，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用(yòng)于芯(xīn)片测设中(兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口zhōng)心建设、总部基地及(jí)上海和(hé)广州研发中心建设以及补充流(liú)动资金。具(jù)体(tǐ)战略规划方面(miàn)，其(qí)表示(shì)将巩固在(zài)5G射频(pín)前端(duān)领域取得的(de)市场(chǎng)地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频前端技术(shù)迭代，优(yōu)化可重构(gòu)技术框(kuāng)架(jià)在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段(duàn)的应用；产(chǎn)品上加大对上(shàng)游滤(lǜ)波器、多工器(qì)的产(chǎn)业链布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高(gāo)门槛的产品(pǐn)系列(liè)。

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