近期“中(zhōng)特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构加强研究。不少(shǎo)国企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构认为：国企已成(chéng)为“市(shì)场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘(jué)盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳(wěn)健的(de)投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓国企公(gōng)司(sī)

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团(tuán)、中远(yuǎn)海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸(xī)引10亿(yì)到20亿元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资(zī)机构跻(jī)身(shēn)国企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度(dù)报告显示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股(gǔ)上(shàng)市公(gōng)司股票。例如(rú)科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国(guó)重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截(jié)止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗舰(jiàn)中国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升集团、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中解释了他们(men)对于国企改革(gé)的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新(xīn)鲜(xiān)事，但(dàn)是这一(yī)次(cì)国企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已(yǐ)经关(guān)注到(dào)了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津(jīn)的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的(de)基本面，收(shōu)益预期也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧的公(gōng)司(sī)。但2023年截(jié)止5月(yuè)14日(rì)，中国中(zhōng)铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能(néng)包括殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字(kuò)：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革”，投资者(zhě)认为相关方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基(jī)于公(gōng)司(sī)的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国(guó)企公司在过(guò)去(qù)难以进入部分外(wài)资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企公司(sī)截至去年年底的平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的资本效(xiào)率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过(guò)，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投资者认为国(guó)企长期的低估值为投资者提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效，投资(zī)者会(huì)重估国(guó)企的投资者价值。投资者对于(yú)能(néng)够持(chí)续(xù)提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的(de)平均每年(nián)的净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台可以(yǐ)10倍(bèi)的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业(yè)，目前(qián)来看大部分国(guó)企的市(shì)净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股(gǔ)东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注(zhù)的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题(tí)还包括：对(duì)于(yú)国企来说，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的同时增(zēng)强它的(de)商业效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的(de)成效仍待(dài)时间检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报”是(shì)被资(zī)本(běn)市场认可的路(lù)线。

　　高盛(shèng)：国企主题具可持续性殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字>

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票(piào)有(yǒu)一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但总(zǒng)体来说，国有(yǒu)企业(yè)的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右，这不是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续改善他(tā)们的财务表现，提高每股盈利水平(píng)和利润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利(lì)润(rùn)分(fēn)配(pèi)给股东(dōng)。这些都将成为股(gǔ)票价(jià)格的驱动因素。

　　第三，从全(quán)球投资者的角度看(kàn)，他(tā)们对国企的持(chí)有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外(wài)的观点(diǎn)是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许多(duō)外(wài)资投资(zī)组(zǔ)合经理只关注经济的私营部分(fēn)。随着事态改变(biàn)，他们有提升(shēng)配置的(de)空(kōng)间。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不(bù)排除有些公司会受到(dào)地(dì)缘(yuán)政治因素，但全球仍(réng)有(yǒu)资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股(gǔ)价有了非(fēi)常显著的回升(shēng)，还有(yǒu)类似(shì)的(de)机会(huì)可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有前瞻性的观点。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市场价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我们(men)永远(yuǎn)不会有(yǒu)百分百的确定性(xìng)或信心。一(yī)些积极的变化正在发(fā)生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们学到了(le)什么(me)？我们学到的重要一课就(jiù)是：跟随政府(fǔ)的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了(le)积极的(de)信号(hào)”。投资(zī)者需要一(yī)些(xiē)机制来从大量的(de)国有(yǒu)企业(yè)中筛选出(chū)有更高(gāo)成功机会(huì)的企业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政(zhèng)府(fǔ)政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改(gǎi)进(jìn)动(dòng)力、有(yǒu)客观证据显示(shì)其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些企业所处的行业整(zhěng)体收益(yì)增长、有良好的(de)资产负债表和(hé)低债务水平等(děng)经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决(jué)定价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将是(shì)对国有企(qǐ)业(yè)股价的(de)额外(wài)推(tuī)动力(lì)。

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