财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较(jiào)难(nán)。房贷和前(qián)十年比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际(jì)司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行美国管得了比尔盖茨吗认真贯(guàn)彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸(mào)工作(zuò)。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布(bù)的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来(lái)的(de)最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷(dài)款需求(qiú)较差，需要购买票据(jù)来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷款利率和(hé)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技(jì)研究院(yuàn)分析师(shī)刘银(yín)平对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会(huì)给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较(jiào)基(jī)准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要(yào)是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在(zài)市场利率快速下行的(de)时容易出现(xiàn)这种收益率不同(tóng)步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步(bù)下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表示(shì)，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场发行人大(dà)多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前(qián)的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一致的(de)，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记者表示，在贷款定(dìng)价(jià)上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全(quán)消除，很多客户的资美国管得了比尔盖茨吗(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对(duì)于存(cún)款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可(kě)能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其(qí)次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同(tóng)时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右(yòu)，将提振(z美国管得了比尔盖茨吗hèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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