近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸易(yì)商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申(shēn)报稿

　　第三个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举(jǔ)的(de)同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆(lù)续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了(le)产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业(yè)超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(né上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗ng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额(é)（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控(kòng)制(zhì)的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没(méi)有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净(jìng)利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化(huà)学品2023年(nián)第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入(rù)的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的业绩具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)如(rú)何？

　　平(píng)均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违(wéi)法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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