财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外(wài)贸(mào)工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加权平(píng)均(jūn)利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新(xīn)发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季度的贷(dài)款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一(yī)季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季(jì)度(dù)末，理财公司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字导致(zhì)资金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展实(shí)验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易出现这(zhè)种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行(xíng)业内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款利(lì)差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这(zhè)也是近年来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也(yě)会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压(yā)将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范存(cún)款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波(bō)动的(de)影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”<城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字/p>

　　有市场观(guān)点认(rèn)为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业活期存款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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