大家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下(xià)令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能(néng)源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源首席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化(huà)的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价将能源危机在(zài)期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面无利好刺北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业(yè)库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出(chū)现(xiàn)停车或者降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增的(de)产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能(néng)的(de)上下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ine-height: 24px;'>北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原(yuán)油(yóu)维持强势(shì)从(cóng)成本端带(dài)动油化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽(qì)油(yóu)和(hé)精炼油在内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润(rùn)反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续(xù)。

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